2月19日，申港证券发布一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，啤麦进口价格或将回落利好麦芽行业。
报告具体内容如下：
每周一谈：啤麦进口价格或将回落利好麦芽行业
我们判断中国啤麦价格可能将会企稳回落。中国啤酒大麦的进口价格由全球市场大麦价格决定，而全球大麦价格由全球供求关系决定。
我们认为中国进口大麦进口价与全球价差处于高位，即将收窄。全球大麦价格在23年缺乏上涨的动力。
因此，我们判断中国啤麦进口价将企稳回落。并基于该判断，认为23年将是麦芽行业利润释放的年份，盈利将远超历史水平。
中国大麦进口价随全球市场价格变动，但存在约2-6个月的时滞。
判断23H1中国大麦进口价回落。从全球价格看，22Q2达峰后显著下行，而中国大麦进口价格尚在高位整理，价差已经达到231美元/吨，创下09年以来的最高点。我们预计在23年Q1或Q2将迎来价差的收窄，中国大麦进口价向全球价格回归。
全球大麦价格缺乏大幅上涨的动力。22年全球大麦产量约150百万吨，较21年的146百万吨水平，已经有所回升（这也解释了22年年中全球大麦价格开始回落）。即使是市场最为担心的俄乌冲突下，乌克兰大麦生产受阻，也对全球大麦产量影响有限。因此，我们认为如果没有更为严重的黑天鹅事件出现，23年全球大麦产量将进一步回升。进一步而言，全球大麦价格缺乏大幅上涨的动力。
按照该逻辑推演，我们看好永顺泰（001338）、中粮麦芽等公司23年业绩释放。
永顺泰为中国麦芽行业龙头，大麦价格决定了公司的成本。当麦芽协议售价与大麦进货价价差走阔，公司毛利率将有望提升。
公司一般在年末与下游啤酒公司签署协议，约定次年的销量、价格，并根据协议安排次年的全年生产。
公司对经销商每年调价2次，而对直销客户仅每年调价1次。在21、22年大麦价格上涨过程中，受益于调价灵活性，公司的经销毛利显著高于直销。而调价受阻的直销模式下，公司22H1的直销毛利率显著低于历史水平。
据我们调研，多数啤酒公司已经与麦芽供应商签署了23年采购合同，麦芽吨价同比增15%至20%。因此，我们看好整个麦芽行业23年的业绩释放。
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