引言
白酒板块自2022年11月开始回升大涨50%,并于2023年1月中旬开始半个月内回调近10%,2月9日再次活跃走强。那么如何看待当前的白酒板块行情?
一、“头雁”酒企新高往往带动行业联动走强
1.2021年9月迎驾贡酒率先新高后板块大涨
迎驾贡酒在2021年9月2日率先历史新高,震荡月余后三个多月涨55%,白酒指数涨25%。
在新高之前,迎驾贡酒从2021年8月23日至9月1日已累计上涨43%,白酒指数涨8.1%。
逻辑:2021年7-8月疫情冲击,8月底旺季修复预期,陆股通9-12月净流入超1700亿元。
图1:2021年8月23日至9月1日、9月2日至12月23日白酒企业的区间涨跌幅
数据来源:wind,招商证券财富管理部
图2:2021年迎驾贡酒创历史新高前后白酒指数、沪深300、wind全a指数走势
数据来源:wind,招商证券财富管理部
2.2023年1月古井贡酒率先新高后短期震荡
古井贡酒在2023年1月6日率先板块历史新高,从1月6日到2月9日回调4%,白酒指数涨4.4%。
在新高之前,古井贡酒从2022年11月1日至1月5日,股价已累计涨47%,白酒指数涨37%。
逻辑:2022年11月开始防疫优化,白酒动销预期向好,11月以来陆股通净流入超2400亿。
图3:2022年11月1日至2023年1月5日、1月6日至2月9日白酒企业的区间涨跌幅
数据来源:wind,招商证券财富管理部(数据截止2月9日)
图4:2022年古井贡酒创历史新高前后白酒指数、沪深300、wind全a指数走势
数据来源:wind,招商证券财富管理部(数据截止2月9日)
二、“头雁”新高意义和白酒跑赢市场的逻辑
1.2004年至今白酒指数涨幅百倍,核心逻辑在于盈利能力强劲、估值相对市场溢价。
2.2021年9至12月、2022年11月以来白酒大涨跑赢市场源于需求回补和预期向好。
3.领涨白酒新高预示“头雁”景气度上行,北向资金大幅净流入则显示市场认可逻辑。
图5:白酒指数走势和白酒行业盈利增长趋势相关,市场前瞻反映产业变化预期
数据来源:wind,招商证券财富管理部(数据截止2月9日)
三、“头雁”新高后如何看待当前白酒股行情
1.今年消费场景恢复,春节前后动销良好,“头雁”有望延续景气上行,板块修复有空间。
2.当前白酒指数市盈率(ttm)36倍,5年估值滚动分位为56%,均低于2021年9至12月。
3.估值回归均值中枢,动态前瞻应可获得今年业绩增长回报,稳健选高端,弹性看次高端。
图6:白酒指数市盈率5年估值滚动分位处于合理水平
数据来源:wind,招商证券财富管理部(数据截止2月9日)
风险因素:
经济复苏低于预期;白酒行业需求低于预期。