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五粮液:育新机开新局 改革红利加速释放

   日期:2020-12-03     来源:中国酒业新闻    浏览:129    评论:0    
核心提示:回顾过去:根本问题得到解决,改革红利逐步释放。2017年以来,五粮液(000858)顺应消费升级、名酒品牌集中化的行业趋势,从营销转型、品牌创新、数字化战略等方面开展全方位改革,并基本解决了产品体系冗乱、批价倒挂、渠道管理粗放等根本性问题,改革红利开始
回顾过去:根本问题得到解决,改革红利逐步释放。

2017年以来,五粮液(000858)顺应消费升级、名酒品牌集中化的行业趋势,从营销转型、品牌创新、数字化战略等方面开展全方位改革,并基本解决了产品体系冗乱、批价倒挂、渠道管理粗放等根本性问题,改革红利开始释放。

复盘2020:多维度改革层层深化,量价齐升符合预期。

今年五粮液量价调整措施与历次计划量调整相比,调整更加深度精准,商家结构更趋合理:传统渠道配额缩减推动批价不断上移,团购及新零售等新渠道占比提升带来终端控制力的增强。从结果来看,双节五粮液批价能在放量的同时稳定在960元以上显示公司量价节奏已走稳,渠道信心普遍高增或将进一步支撑批价稳中向好趋势,为五粮液进入加速红利释放期奠定坚实基础。

展望未来:将享业绩高确定性&成长性、改革标杆地位双重估值溢价。

区别于市场认为五粮液已进入红利加速释放期的观点,我们认为2017-2020年为改革基础期,接下去两年才是措施真正产生协同效用、红利迅速释放时期。

千元价位带的持续扩容保证了量价提升空间,预计批价提升幅度及产品高端化速度均或超市场预期,同时多措支持下渠道利润的增厚为经营实现正循环奠定基础。我们认为未来五粮液业绩兼备高确定性&成长性及改革标杆地位将推动估值中枢进一步上移。

盈利预测及估值。

预计 2020~2022年公司收入增速为15.4%、17.4%、14.7%;净利润增速为19.3%、20.6%、16.3%; EPS 分别为 5.4、6.5、7.5元/股。目前对应 2021年估值40倍。考虑到公司全年有望量价齐升,当前估值具有性价比,给予买入评级。

催化剂:白酒需求恢复超预期,批价持续上行。

风险提示:1、海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级,影响白酒整体动销恢复;2、八代五粮液批价上涨不及预期;3、消费升级不及预期。

 

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